O mercado de criptográficos continua em alta, pois US$1B em derivativos Bitcoin expiram

O mercado de criptográficos continua em alta, pois US$1B em derivativos Bitcoin expiram

As principais opções mensais de Bitcoin e expiração de futuros vêem os mercados se tornando em alta no BTC.

Os derivados de bitcoin testemunharam um grande evento de expiração com um valor teórico de mais de US$ 1 bilhão. Hoje, US$ 272 milhões de futuros Bitcoin Evolution expiraram na Bolsa Mercantil de Chicago, enquanto mais de 65.000 contratos de opções Bitcoin expiraram em Deribit, CME e OKEx, tendo um valor nocional de mais de US$ 740 milhões.

Normalmente, grandes eventos de expiração provocam uma mudança considerável na volatilidade e no preço que pode ser vista através de volumes de derivativos, juros abertos e até mesmo taxas de put/call. O mercado de derivativos Bitcoin (BTC), que consiste principalmente de futuros e opções Bitcoin, cresceu várias vezes em 2020. Este crescimento tem visto a relação entre o preço do BTC e o mercado de derivativos se aprofundar.

Implicações de preço e máxima dor

Antes da expiração, cerca de 60% das opções estabelecidas para expiração eram ditas „fora do dinheiro“, o que significa que 60% dessas opções têm um preço de greve mais alto do que o preço de mercado do Bitcoin. Isto reduz as chances de grande volatilidade do ativo subjacente, pois não faz sentido que estas opções sejam exercidas a preços mais altos do que os do mercado.

Enquanto que se estas opções fossem em sua maioria „in the money“, isso significaria que seu preço de exercício seria menor do que o preço de mercado, tornando-o lucrativo para os investidores, aumentando assim a volatilidade.

Outro indicador das implicações da volatilidade esperada de um grande evento de expiração no mercado de derivativos seria o conceito da teoria da dor máxima, que é uma metodologia de cálculo que mostra o nível de preço no qual os compradores de opções sofreriam a maior quantidade de perdas financeiras.

É uma excelente métrica para medir as implicações de preços, pois reflete todo o interesse em aberto para uma determinada data de vencimento e não reflete nenhuma carteira específica do investidor. Luuk Strijers, o diretor comercial da Deribit, discutiu a expiração com a Cointelegraph, afirmando:

„Olhando para a dor máxima, indica que não é de se esperar grande impacto se o BTC expirar dentro de uma faixa de USD 9K-12K“. Alguns estão colocando a hipótese de que os telefonemas mensais de agosto, que se inverteram para ‚in the money‘ a partir do grande movimento ascendente no último mês, podem causar distorções momentâneas nos preços futuros, já que as contrapartes cobrem seus deltas de forma diferente durante o período de liquidação“.

Como esperado, Bitcoin estava bem dentro dessa faixa após o vencimento dos derivativos, subindo de US$ 11.367 no vencimento para cerca de US$ 11.500, o que é um nível crítico de resistência. Isto é indicativo de que o sentimento de alta no mercado continua a se manter entre os investidores após o vencimento. Os volumes médios de opções foram observados no Deribit no último dia, com 17.000 opções sendo negociadas.

Futuros e opções mostram tendências opostas

O interesse aberto é o número de futuros/opções pendentes no mercado ao final de cada dia de negociação. É freqüentemente indicativo do sentimento do mercado e do significado das tendências de preços observadas. De acordo com os dados da Skew, que levaram a este grande evento de expiração, o interesse aberto para opções tem uma tendência positiva enquanto que para futuros tem uma tendência negativa. Esta tendência é notada na OI para a Bolsa Mercantil de Chicago.

Os juros abertos para as opções Bitcoin atingiram seu máximo histórico de US$ 2,1 bilhões em 31 de julho, após o que o OI diminuiu em agosto antes de atingir US$ 2 bilhões novamente em 20 de agosto, continuando a manter este nível até a data de vencimento. Enquanto o alto interesse aberto é geralmente percebido como um sinal de que os mercados podem inclinar-se para a alta ou baixa, Jay Hao, o CEO da bolsa de câmbio de moedas criptográficas OKEx, disse à Cointelegraph:

„Um mercado em baixa na Bitcoin não reduzirá a quantidade de OI. Pelo contrário, quanto mais forte for o sentimento de baixa ou alta, mais forte será a demanda por transações comerciais, o que pode aumentar a OI“.

Um fator que impulsionou o interesse aberto das opções BTC pode ser o fato de que a Deribit, líder do mercado de derivativos criptográficos, reduziu suas taxas de expiração para este grande evento de expiração. Strijers confirmou o sentimento ao dizer: „A Deribit reduziu as taxas de expiração em 25% dos quais o efeito se tornará claramente visível para todos os detentores de OI nesta sexta-feira“.

Futuros ou opções – O significado de seu prazo de validade

Uma vez que o mercado de opções está profundamente relacionado à forma como os preços futuros são fixados, é inegável que estes mercados estão correlacionados.

Como este fim de mês foi significativo em termos de tamanho tanto para futuros quanto para opções, seria interessante notar qual teve um impacto maior sobre o preço e a volatilidade do BTC. A simplicidade dos futuros, quando comparado a um produto financeiro complexo como as opções, torna-se a principal característica deste assunto, de acordo com Hao:

„No momento, a implicação da expiração dos futuros é mais proeminente do que a entrega de opções porque, em geral, os usuários entendem melhor os futuros do que as opções. No momento, os principais participantes em opções são comerciantes institucionais. O número de participantes, o volume de negociações e a liquidez no mercado de opções são muito menores do que os futuros“.

Embora, este fenômeno esteja sujeito a mudanças à medida que o mercado de derivativos criptográficos cresce e o interesse institucional se agrava ainda mais. Segundo Hao: „Conforme o mercado de derivativos amadurece, acreditamos que os investidores mais experientes participarão do mercado de opções“.

Benfeitores e o impacto sobre o mercado

Mesmo que as implicações de preço deste evento de expiração não tenham sido drásticas, há investidores que se beneficiaram desta expiração. A Cointelegraph discutiu isto mais adiante com Shaun Fernando, o chefe da estratégia de risco e produto da Deribit, que falou das opções de posição que os investidores tinham para obter lucros durante esta expiração: „Os detentores de opções Short BTC se beneficiaram, já que a Bitcoin não ultrapassou as 11.250 ou 11.500 greves“. Fernando aprofundou mais sobre a atividade no futuro:

„Apesar da baixa volatilidade do índice durante o período de liquidação, houve muita atividade nos futuros (inclusive perpétua), pois um grande número de deltas teve que ser negociado“.

Quando comparado ao mercado futuro tradicional, onde a entrega de contratos futuros requer liquidação e/ou deslocamento do ativo subjacente, criando uma enorme oportunidade de arbitragem, para os futuros BTC, a oportunidade de arbitragem não existe devido à natureza digitalizada do ativo.

Outro grande diferencial é a diferença em volume entre o mercado futuro e o mercado à vista. Enquanto o mercado futuro é várias vezes maior que o mercado à vista nos mercados tradicionais, para a Bitcoin, o tamanho do mercado futuro é muito pequeno em comparação.

Hao discutiu este impacto reduzido nos mercados futuros de Bitcoin, elaborando: „Embora o mercado de derivativos no espaço criptográfico tenha sido relativamente próspero, o número de usuários que realmente participam da arbitragem não é muito grande, portanto este efeito de maré não é muito óbvio“.

Entretanto, o tamanho dos mercados de derivativos continua a ter impacto no mercado à vista de Bitcoin, como visto no caso dos derivativos Ether, onde as opções Ether (ETH) tiveram um crescimento fenomenal em 2020, em função da antecipação da atualização da rede para Ethereum 2.0. Hao fez eco desta analogia:

„O preço à vista afeta o preço dos futuros (incluindo futuros e opções)“. Podemos provar isto olhando para o mercado de opções ETH. O sentimento de alta do ETH em todo o mercado há algum tempo era muito forte, e este sentimento levou a um aumento nos preços à vista do ETH“.

Este evento de expiração pode não ter tido grandes implicações imediatas no preço, mas enfatiza cada vez mais a importância do crescimento do mercado de derivativos Bitcoin e a necessidade dos investidores aprofundarem sua compreensão do mesmo para se beneficiarem de tais eventos.